国际油价2025年不会持续大幅走低

　　摩根士丹利：将本年三季度和四时度的布伦特原油价钱预测下调至每桶62。5美元，比之前预测低5美元/桶。此外，摩根士丹利还估计下半年市场供应过剩可能达到110万桶/日，取之前的过剩预测比拟上调了40万桶/日。

　　从投资从体角度看，正在美国，油气上逛公司，出格是页岩油气公司，根基完成了从“沉产量”向“沉效益”的计谋改变，正在运营过程中通过按期或可变的股息分红和回购股票等手段，优先向股东返还利润，以吸引本钱市场上的持久不变投资。能源征询公司伍德麦肯兹5月对33家美国大中型油气勘察开辟公司披露的最新数据进行统计后发觉，他们一季度用于股息和股票回购的金额同比小幅上升2%；再投资率（本钱收入取运营现金流的比率）则由客岁一季度的62%降至当前的57%，此中天然气资产再投资率从70%降至41%，原油资产再投资率从73%降至59%。Diamondback能源公司已明白暗示，本年残剩时间将削减4亿美元的投资，并削减钻井项目。

　　美国总统特朗普4月颁布发表实施所谓“对等关税”打算后，叠加欧佩克+5月实施减产后打算6月再次超预期减产41。1万桶/日等要素影响，布伦特和WTI两大基准油价近期持续震动下跌。此中，5月5日，布伦特和WTI两大原油期货价钱再度跌破58美元/桶和55美元/桶；截至5月上旬，布伦特和WTI两大原油期货价钱别离维持正在65美元/桶和62美元/桶以下，均较特朗普刚入从白宫时下降约20%。5月12日，中美两国发布经贸漫谈结合声明，就暂停和打消部门加征关税、成立经贸协商机制等告竣分歧。受此影响，国际油价5月12日上涨跨越3%，但随后两日沉归下行。

　　最初，据国际货泉基金组织（IMF）统计，欧佩克+大部门国财务均衡油价遍及较高，除了科威特等少数国度，根基都正在70美元/桶、100美元/桶以至140美元/桶以上，沙特财务部数据显示，一季度预算缺口为156亿美元，已跨越全年财务打算270亿美元总赤字的一半以上，相当于P的1。5%。高盛经济学家法鲁克·苏萨认为，若是本年布伦特原油均价为62美元/桶，沙特全年赤字可能达到670亿美元。

　　从资本禀赋角度看，一方面，因为美国页岩油单井生命周期内产量较着递减，页岩油开辟需要不竭钻新井维持产量规模，若是没有脚够规模的新增接替资本，美国原油产量增加将面对严沉危机。按照伍德麦肯兹前期预测，受“甜点”资本大幅耗损和优良库存井数量持续削减等要素影响，只要二叠纪盆地和巴肯等页岩区能实现跨越10万桶/日的规模化产量增加。前锋天然资本公司创始人斯科特·谢菲尔德暗示，“2023年将公司以650亿美元出售给埃克森美孚的次要缘由是，一级和二级优良产地即将耗尽，而其他公司也面对同样环境”。二叠纪盆地油气出产商Diamondback能源公司首席施行官特拉维斯·斯蒂斯近期也暗示：“美国页岩财产手艺和运营效率提高带来的有益要素，正被更具挑和性的地质前提带来的晦气要素抵消。”。

　　英国巴克莱银行：将本年布伦特原油价钱预期每桶下调4美元，至每桶66美元；并未来岁的价钱预期每桶下调2美元，至每桶60美元。

　　欧洲地缘冲突凸显了世界经济对石油和天然气的依赖程度，估计将来几年内全球油气需求难以呈现较着下降。国际能源署正在近期演讲中暗示，即便考虑4月初以来全球商业的急剧恶化对世界经济的晦气影响，2025年石油需求增加预期显著低于前期预测值，也有73万桶/日的增幅。欧佩克则相对乐不雅，其正在4月演讲中披露，考虑美国商业政策风险，略微下调2025年全球石油需求增加预期至130万桶/日。

　　从成本束缚角度看，起首，手艺前进曾鞭策美国页岩油单桶完全成本大幅下降跨越20美元/桶，但正在油气勘察开辟范畴，手艺立异既无法一蹴而就，也不克不及无限降低成本。美国达拉斯联储最新查询拜访显示，二叠纪盆地焦点区域页岩油平均盈亏均衡价为61美元/桶，整个二叠纪盆地页岩油平均盈亏均衡价为65美元/桶，已高于当前WTI价钱。

　　而正在全球范畴内，一方面，五大石油巨头2025年一季度盈利同比均呈现较大程度缩水，并触及2021年来最低程度，难以持续添加上逛投资；另一方面，虽然近年来能源转型成长慢于预期，但大趋向并未发生本色性改变，石油公司更倾向于聚焦“低成本、低排放、短收受接管期”的劣势资产，正在上逛投资方面将连结审慎立场。按照中国石油经济手艺研究院《2024年国表里油气行业成长演讲》，2024年全球油气勘察开辟投资为5538亿美元，比2023年低2。5%，是近4年来初次下降。

　　正在此布景下，部门机构对国际油价将来走势持悲不雅立场。此中，高盛基于对全球P下和谐美国经济停畅的预测，进一步下调了油价预期；花旗银行将2025年布伦特原油和WTI预测价钱别离下调至66美元/桶和63美元/桶。但受多沉要素支持，2025年国际油价不会持续大幅走低。

　　我国原油需求正处于根基达峰前后的平稳期，中国石化经济手艺研究院预测，我国原油需求进入最初增加阶段，将于2027年前达峰。美国新能源成长将显著放缓，能源经济将更依赖石油和天然气等化石能源，估计2025年原油需求将连结平稳或小幅增加。另据美国能源消息署（EIA）预测，印度2025年将成为全球石油需求增加的最大来历。

　　其次，伍德麦肯兹正在演讲中暗示，特朗普对进口钢材、油气公用管材、水泥和钻井液等耗损品征收的关税，已导致部门运营商面对较大成本上涨压力，估计四时度钻完井成本同比增加4。5%、油气公用管材成本同比上涨40%，鞭策桶油成本添加4%以上。

　　高盛：目前估计本年布伦特原油均价将为每桶60美元，低于此前预测的每桶63美元；WTI均价将为每桶56美元，低于此前预测的每桶59美元；来岁布伦特原油均价将从每桶58美元降至56美元，WTI均价将从每桶55美元降至52美元。此外，高盛研究团队还暗示，“虽然现货根基面相对严重，但高备用产能和高阑珊风险仍使油价面对下行风险”。

　　另一方面，据国际本钱买卖商Moneta Markets初步统计，2024年，全球油气勘察现120个新油气田，大部门储量规模相对较小，贫乏严沉发觉。挪威能源征询公司Rystad和标普全球等机构也指出，近年来，全球新增储量正在深层、深水和很是规油气范畴占比力大，正在添加勘察难度的同时，也将大幅提高功课石油公司的运营成本。

　　从需求变化角度看，1992年~2023年的汗青数据显示，原油需求增加率取世界经济增加率波动趋向高度相关，但原油需求仅界经济呈现的3次年度负增加期间才略有下降。现实上，一旦国际油价因世界经济阑珊导致的需求削减而大幅下降，美国经济也无法独善其身，或将由通缩转入畅缩，进入经济下行周期，也将完全特朗普新政的初志。